在金融去杠桿的大環(huán)境下，今年債券市場(chǎng)幾乎呈現(xiàn)出單邊熊市走勢(shì)，未來(lái)債券市場(chǎng)該如何演繹？2018年有無(wú)布局機(jī)會(huì)？富榮基金固定收益部副總監(jiān)王剛建認(rèn)為，債市經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)冬天，調(diào)整已經(jīng)非常充分，目前利率債具有明顯配置價(jià)值。
證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為債市是否調(diào)整充分？2018年一季度存在哪些投資機(jī)會(huì)？
王剛建：2017年債券市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的調(diào)整，10月底至11月利率債更是超預(yù)期震蕩，從收益率水平來(lái)看，目前利率債已具有明顯的配置價(jià)值，資金穩(wěn)定的投資者可以積極加倉(cāng)。從交易角度來(lái)看，目前貨幣政策仍未有放松跡象，同時(shí)資管新規(guī)及相應(yīng)細(xì)則尚未落地，資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿若實(shí)施對(duì)銀行理財(cái)可能帶來(lái)明顯的負(fù)面影響，短期市場(chǎng)沖擊仍不能排除。但10年國(guó)債3.9%~4.0%的收益率水平已處于歷史高位，利率債繼續(xù)向上突破大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)已不大。
2018年一季度有這些投資機(jī)會(huì)：一、長(zhǎng)久期利率債的配置機(jī)會(huì)，一季度可能是機(jī)構(gòu)配置利率債和高等級(jí)信用債的黃金時(shí)機(jī)。目前長(zhǎng)端利率債的收益率水平為歷史90%分位，絕對(duì)收益高，即使不考慮風(fēng)險(xiǎn)資本占用的優(yōu)勢(shì)，10年國(guó)債考慮免稅效應(yīng)后的絕對(duì)收益率也已接近5%左右，相對(duì)于銀行存款等穩(wěn)定負(fù)債有明顯的利差收益，負(fù)債端穩(wěn)定的大銀行和機(jī)構(gòu)已介入布局長(zhǎng)線(xiàn)配置。
二、短久期信用債和同業(yè)存單的票息機(jī)會(huì)。受資金面緊平衡和經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期的影響，目前收益率曲線(xiàn)較平，短端收益率絕對(duì)水平相對(duì)較高，是難得的短久期品種投資時(shí)機(jī)。1年期AA中票和AA城投債的收益率估值都在5.6%左右，而一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率更高，資質(zhì)穩(wěn)定的個(gè)券也有較好的票息收益。1年期AA銀行存單的收益率為5.4%，更是收益和風(fēng)險(xiǎn)比價(jià)良好的配置和交易機(jī)會(huì)。
證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)2018年的債券市場(chǎng)如何看？
王剛建：2018年債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。第一，經(jīng)濟(jì)增速的緩慢下行基本成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，將為債券市場(chǎng)奠定一個(gè)良好的基礎(chǔ)；第二，基于油價(jià)的波動(dòng)，部分投資者存在對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，但目前來(lái)看，全球需求和供給仍處于一個(gè)弱平衡狀況，需求推動(dòng)或供給收縮帶來(lái)油價(jià)大幅上行，從而帶來(lái)國(guó)內(nèi)通脹超預(yù)期引致貨幣緊縮的可能較小。第三，政策層面，金融去杠桿已取得初步成效，M2增速低位已徘徊近半年之久，繼續(xù)下降為小概率事件，后續(xù)將逐步走穩(wěn)，緩幅回升的可能性較大；資管新規(guī)落地可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，但投資者已有預(yù)期，若正式文件溫和落地可能成為市場(chǎng)的正面因素。第四，從海外環(huán)境來(lái)看，雖然美國(guó)2018年仍有3次加息預(yù)期，但國(guó)內(nèi)利率已調(diào)整至高位，有較好的利差保護(hù)；同時(shí)，央行主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的“削峰填谷”實(shí)現(xiàn)資金利率調(diào)控，市場(chǎng)利率更多受到央行基礎(chǔ)貨幣“量”的影響，政策利率明顯低于市場(chǎng)利率，“價(jià)”的影響相對(duì)較小，公開(kāi)市場(chǎng)政策利率已留有上調(diào)空間。目前富榮旗下債券基金都是凈值型管理產(chǎn)品，將主要投資于短久期中高等級(jí)信用債品種，致力于為投資者實(shí)現(xiàn)較好的票息收益。
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